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资产管理业专题研究系列之七：银行理财子公司的产品布局探讨

‘资管新规”催生行业变化，理财业务面临发展转型:(1)我国居民财富总值已达51.9万亿美元，年均复合增长率高达15.8%，财富管理需求强劲，具备广阔成长空间; (2)“资管新规”、“理财新规”、“理财子新规” 等政策陆续落地，传统银行理财业务的固有产品布局将被打破，资金池滚动发行模式不复存在，非标资产投资受到诸多限制。

理财子公司密集成立，稳健收益型产品供需失衡:(1) “新规”出台后，银行理财产品存续余额总体保持平稳，“去通道” 、“去非标” 、“净值化” 转型亦逐步推进;(2)2019年初至今，已有12家银行获得成立理财子公司的行政批复，其中6家已率先成立，积极布局各具特色的多维产品体系; (3)供给端高收益风险比的底层资产十分有限，需求端投资者风险偏好“钝化”问题短时间难以缓解，稳健收益型产品供需失衡。

资产改造或成解决供需失衡问题的最佳途径: (1) 需求端，投资者的接受与调整过程尚需时间积累，容易“钝化”在固有产品的风险收益偏好特征之下，对传统稳健收益型理财产品的需求仍呈刚性;(2)供给端，单一底层资产难以匹配银行理财投资者的风险偏好特征，非标资产投向的限制或影响传统“高收益、低风险”型银行理财产品的供给; (3) 资产改造是解决稳健收益型理财产品供需失衡问题的最佳途径，具体可以分为配置风险、对冲风险以及管理风险三种模式。

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