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证券行业：深化资本市场改革全面展开，坚守强大投行！

2020年核心变量:新一轮全面深化资本市场改革+金融对外开放提速。

回顾: 2019 年投资策略中，我们明确提出“政策是2019年核心变量”的观点，并且判断“始于2016年2月的证券行业严监管周期或已逐步转向2019年围绕资本市场出台的一系列政策大幅改善周期行业的整体经营环境，券商板块在利好政策的推动下完成估值修复。

展望1:新一轮全面深化资本市场改革将驱动板块估值提升。展望2020年，资本市场有望在金融运行中发挥着更突出的作用，金融体系结构力量对比有望发生较大变化，直接融资比重预计将进一步提升。证监会于2019年提出的全面深化资本市场改革的12个方面重点任务，后续大概率将有更多利好资本市场长期健康发展的制度性政策出台。

展望2:金融市场开放对于证券行业而言机遇大于挑战。资本市场的国际化、金融行业对外开放进程开始加速,将对健全中国资本市场功能、推动制度变革、提高市场效率和成熟度发挥重要作用。对外开放有助于履行竞争中性原则，对外资开放的领域，也对中资投行开放。业务领域中信证券等已获得试点结售汇业务资质，未来风险可控的金融创新可能不断推出。

业务趋势展望: 2020 年将是股权融资大年，投融资类业务驱动券商扩表。

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