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百位信贷经理调研（2019Q4）：关注信贷继续超预期的风险

1实体信贷需求同比持续改善

4季度信货需求延续同比回升。虽然根据季节性规律，4季度信贷需求较3季度环比回落。但考虑到剔除季节性后的同比数据更能反映趋势，因而我们调研了信贷需求同比变化状况。从我们的调研结果来看，41%的信货经理表示实体信贷需求同比回升，而只有15%的信货经理表示实体信贷需求同比下降，因而信贷需求可能继续走强。同时结合央行公布的贷款需求指数观察，3季度同比出现回升，结束了1-2季度的同比回落。实体融资需求出现持续的同比改善，将为信贷投放提供需求面支撑。

制造业、地方政府、按揭贷款需求较强，房开贷融资需求平稳。制造业贷款需求偏强，但主要是短贷款需求。43%的信貸经理认为制造业贷款需求同比回升。但制造业中长期贷款需求较弱，盈利偏弱制约了制造业企业投资扩产的意愿，制造业企业本身中长期贷款需求并不强。制造业贷款需求和制造业投资在2019年的走势出现背离，也说明制造业企业中长期贷款需求不强，但对流贷的需求相对更为旺盛，这也导致制造业中长期贷款增长缓慢。

前期地方政府债集中发行、财政发力，叠加地方政府隐形債务化解，使得地方政府融资需求偏强。有38%的信贷经理表示地方政府融资需求同比回升。虽然地方政府隐性债务管控依然严格，但银行为“开正门”的专项债项目提供配套融资，以及为协助地方政府化解隐性债务提供的流动性支持是被允许的。基建信货需求偏强是拉动8-9月企业中长贷款同比回升的主主要动力。数据显示，基建融资需求指数与企业新增中长期贷款具有高度正相关性，显示基建融资是中长期贷款走势的主要决定因素。

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