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油服工程行业中海油旗下三大油服工程公司比较研究：政策驱动油服工程复苏，新领域突破更上层楼

投资聚焦

投资逻辑

国际油价2016年底部回升以来，国际油服工程行业市场规模连续3年回升，行业开工率2019年出现明显向上拐点。我国三大石油公司2019年上游勘探开发资本开支预算分别同比增加+16%/+41%/+21%,资源公司资本开支增加将推动油服工程行业工作需求。但市场担心资源公司资本开支的实际增加幅度，以及未来增加资本开支的可持续性。

油气增储，上产政策提升中海油增加资本支出确定性，助力油服工程公司国内增长。我国油气进口依赖度持续攀升，国家提出油气增储上产政策，中海油规划到2025年其探明储量翻番，据此测算未来7年资本开支复合增速10%以上。中海油服、海油工程、海油发展来自中海油收入占比50%-70%，未来中海油增加资本开支预算，是三家公司国内业务增长的重要驱动力。

油田技术服务、LNG工程走向全球市场，国际市场突破打开成长空间。三家公司从中海油内部服务起家，伴随项目经验和工程技术累积，部分板块成功进入全球市场。中海油服在定向随钻和电缆测井领域取得突破，该千亿市场中公司当前市场份额不到国际巨头斯伦贝谢1/10,未来成长空间巨大。海油工程借助Yamal项目成功进入国际大型LNG项目市场，2019年新签近百亿元订单，预计未来3年有望重现2015-2017年非海洋项目辉煌业绩。

投资策略

中海油服和海油工程历史业绩高点市值对应10倍PE估值，按此计算

1.预计中海油服未来3-5年业绩峰值在90-100亿元，对应合理估值900-1000亿元，公司最新市值569亿元，考虑到实际股价走势往往领先业绩表现0.5-1年左右，预计未来3-4年股价有60%空间。

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