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旬度经济观察：经济有下行压力，通胀有上行压力

一、经济仍有下行压力

10月中采制造业PMI读数为49.3，相比9月的49.8明显下降，也低于预期的49.8。9月PMI的各个分项都有明显的反弹，但似乎昙花一现，10月份又明显回落。49.3的读数是年内第二低，并低于7-8月的读数，说明经济仍有下行压力。新出口订单指数曾出现连续三个月的反弹，但10月出现回落，可能预示着出口的回补告一段落。另外，非制造业PMI的下行幅度更为显著，由53.7下降为52.8,可能说明除了制造业外，更为广泛的行业领域在承受着下行压力。

10月的PMI有两个分项要比预期的好。一个是经营活动预期指数,仅仅是小幅下降，这可能说明中美摩擦的缓和以及政府托底政策对市场信心起了一些正面的影响。另一个是从业人员指数，连续两个月小幅回升，这或许说明就业压力要.比市场预期的要小。这两项指标好于预期都增加了政府的回旋余地。

原材料购进价格指数明显回落，预示10月PPI环比可能在0附近。这一轮PPI小周期的反弹力度比之前明显要小，也和经济的疲弱相对应。

二、猪价大涨，CPI承压

受猪瘟疫情的影响，7月以来猪价明显上行，在鲜菜和鲜果价格明显下行的背景下猪价的快速上涨仍把9月CPI推升至3.0。10月的高频数据显示猪价仍在上涨，甚至有所加速，引发了市场对未来CPI的担忧。因此，我们对未来CPI做了简要的分析和预测。我们认为，CPI在今年四季度将加速上行，将在2020年前三季度都维持高位，可能在2020年四季度明显回落。在中性假设下，CPI在2020年的均值水平为4.5，处于相当高的水平。

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