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信用债月报：信用利差收缩，优选票息策略

核心观点:

●一级市场:信用债月度净融资额减少，长期限品种发行利率下行

10月1日至10月25日，企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行671只，发行金额6875.93亿元，月环比下降4.93%。信用债净融资额258.39亿元，月环比减少400.31亿元。

分行业来看，其中非银金融和建筑装饰行业信用债总发行量最高，分别为2056.79亿元和1347.86亿元;家用电器、农林牧渔行业未发行信用债。本月非银金融行业净融资量最高，为619.76亿元;房地产行业净融资量最低，为-320.15亿元。不同行业净融资量月环比变化量和变化方向不同。交易商协会公布的发行指导利率长期限品种发行利率下行。从期限看，中短期限品种利率有升有降，长期限品种利率下行。从评級看，中短期限高评级品种利率，上行，中低评级品种利率下行。其中AAA级5年期品种上行幅度最大，为3BP，AA-级1年期品种下行幅度最大，为-4BP。

●二级市场:市场成交量下行，中长期到期收益率下行

10月1日至10月25日,信用债合计成交11970.27亿元,月环比减少2.97%。企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具分别成交806.86亿元、341.98;亿元、5286.31亿元、4582.61亿元、952.51亿元，短融和定向工具成交量较上月有所上升，企业债、公司债、中期票据成交量较上月有所下降。本月产业债中，低评级、中长期品种利差缩窄。分等级看，高评级短久期品种利差走阔，低评级各期限品种利差缩窄。分期限看，除1年期AAA级品种利差走阔，其余品种利差均缩窄。本月评级利差触底，长期限利差仍有改善空间。行业利差整体缩窄，纺织服装行业利差缩窄幅度最大。分评级来看，AAA级品种利差大多处于历史低位，AA+级和AA级品种利差大多处于历史高位。

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