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房地产行业是我国宏观经济增长的重要支撑产业，板块的周期属性较强。从长周期看，人口增速以及人口的区域性流动是核心；从中周期来看，金融周期与房地产价格相辅相成。上述周期进程较长，短期房地产市场也会随小周期而出现一定波动。影响短周期的核心因素是政策，从本质上看政策因素对房地产发行人形成的最终影响是通过流动性来传导的。因此，我们认为短周期的核心影响因素是房地产行业的流动性状况，本文对于房地产企业的信用分析框架也是围绕流动性这一核心因素展开。

房地产板块融资环境边际趋紧

2019年房地产融资监管政策以及非标融资收紧，市场对房地产板块流动性产生担忧。从上半年的投资销售数据来看，地产板块资金压力偏紧，房地产开发资金来源、土地购置、土地溢价率、销售状况等多个房地产同步指标逐步转弱。我们认为在当前的背景下，房地产从授资、开发到销售过程中，资金链的状况以及抵抗流动性风险的能力决定了发行主体的信用资质。

【更多详情，请下载：产业债信用观察系列之房地产行业之八：房地产企业信用分析框架】