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整体A股估值中枢已经下移至历史低位。2019年初以来在市场风险偏好不断提升的刺激下，整体A股估值出现了一定程度的反弹，然而伴随者经济基本面复苏的证伪，A股估值再次回落；与海外核心股指进行横向对比，无论是与新兴市场或是发达市场指数，目前的A股估值具有较强的吸引力。

但是，A股的便宜也是结构性的，主要体现传统经济领城，反映了大家对继续加杠杆摘地产基建的预期处在历史低位。金融、铜铁、建筑材料、建筑装饰、房地产、煤炭等行业估值基本都处在历史最低水平附近。而这些行业在A股总利润中占比较高，使得A股整体估值处在历史低位。

必选消费行业估值处在历史较高的位置。另外一方面，在经济下行周期，必选消费行业需求韧性较高，特别是在资本市场风险偏好较弱的情况下，资金更青睐于景气度逆势向上、业绩保持高增长的行业；因此饮料制造、食品加工、禽畜养殖等必需消费品行业拥有较高的估值溢价。无独有偶，美股日常消费行业PE估值均处于与历史数据相比较高的水平，整体来看，在全球经济进入下行周期中，当前盈利能力仍较好的消费板块，由于业绩确定性相对较高，受到全球投资者的青睐，估值处在历史较高的位置。

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