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投资策略：中美居民资产负债表的启示

投资要点:

正如马克思在《资本论》中所言，“资本主义的根本矛盾是社会化大生产和极少数人占有生产资料的矛盾”。过去100年的历史中，美国社会出现的最深刻的变化就是，更多的人通过持有股票而成为了“资本家”，从而在很大程度上推动了个人财富增长与社会发展的统一。而从美国的实践来看，居民通过养老金配置共同基金，进而实现对股票资产的间接配置，是美国居民成为“资本家”的主要途径。对于发展中的中国，如何实现人民与国家的共同富裕发展，美国的经验或为参考。

——在美国，地产+直接持有的权益类资产长期占据居民资产较高比重。粗略来看，截至2019年2季度美国居民的资产配置中，仅地产和直接持有的权益类资产比重便占到近5成。但需要强调的是，地产、股权以及股票在居民总资产中长期占据极高的比重。1952年初，美国居民资产中，房地产、股权和股票资产分别占比22.6%，24.0%和13.5%，除股权比重因随着资本市场的发展大量股票化等原因而出现明显的回落以外，房地产和股票的比重与当前相差不大。与此同时，从1929年以来持有股票的美国人占比已从2%上升至当前的50%以上。这在很大程度上暗示着，居民部门所直接持有的股票资产中的绝大部分可能仍掌握在少部分人手中。

——间接持有股票:美国社会最深刻的变革。过去100年的历史中，美国社会出现的最深刻的变化就是，更多的人通过持有股票而成为了“资本家”，从而在很大程度上推动了个人财富增长与社会发展的统一。根据我们的测算，在对共同基金和养老金所持有的资产进行穿透后，大致可得当前美国居民资产中，间接持有的股票比重高达18.5%，已然高于直接持有的14.1%的比重。正是美国居民通过养老金或者直接配置共同基金，进而实现对股票资产的间接配置，才在很大程度上促进了美国资本社会化程度不断加深，实现了居民与国家的共同富裕发展。

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