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华创债券10月PMI点评：PMI明显回落，制造业弱势持续

投资策略:10月制造业PMI明显回落，且位于近10年期次低水平，制造业压力未得到缓解。对于债券市场而言，10月制造业PMI明显回落，寬信用政策生效仍需时日，在前期利空因素持续发酵后，基本面带来的利多对市场影响的弹性或将加大。但近期货币政策操作较为谨慎，同时需关注专项债可能提前下发以及中美贸易谈判的最新消息;短期交易行情难以把握，成本可控的配置户可考虑择机增配。

10月制造业PMI环比明显回落，降至2009年3月以来的次低住，且连续六个月处于荣枯线以下，表明经济依然维持弱势。

订单方面，新订单、新出口订单和进口分项均有所回落，内外需疲弱。一方面，10月假期因素影响，部分订单存在前置效应，而PMI为环比数据，趋于四落;另一方面，9月冲GDP造成季末抬升效应较为明显，导致季初数据有所回落。10月PMI数据重新转弱，显示制造业仍然偏弱

采购和库存方面，采购量和库存齐下降，显示需求端偏弱导致生产积极性下降，企业仍然处于主动去库存阶段。采购量回落至荣枯线以下，说明企业的补库意愿或者补充原材料的意愿继续恶化，同时原材料和产成品库存回落，说明需求降低情况下，企业生产动力不足，主动编减生产去化库存。在此情况下企业信心不足，生产经营预期指数有所回落。

价格指数方面，受10月国际油价有所回落且国内成品油价格下调影响，购进价和出厂价明显回落。10月21日，国内成品油价格在经历了搁浅未调整之后，迎来下调，从而带动国内相关产品价格回落。从走势来看，国际油价与出厂价格主要原材料购进价格走势基本一致，10月油价回落是本月价格指数走低的主要原因。

就业分项方面，就业分项小幅回升，但就业压力不减。从失业率来看，9月我国失业率持平至5.2%，另外，从10月发布裁员信息的企业来看，有所增加，显示就业压力依旧较大。

分企业景气度来看，10月大型和小型企业景气度有所回落，中型企业PMI则小幅回升，支持小微企业和民企的政策效用有待进一步发挥。

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