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PMI回顾与展望：预判的重心依然在新出口订单指数

（一）PMI回顾：10月供需双回落。10月制过业PMI为49.3%，前值为49.8%，连续六个月处于荣枯线以下。分项来看，1）需求重回荣枯线以下。10月新订单指数为49.6%，前值为50.5%，回落0.9个百分点，主要受出口施累。2）生产明显回落，10月生产指数为50.8%，前值为52.3%，回落1.5个百分点，生产与新订单指数之差降至1.2修。

分规模看：大中小型PMI的分化同样来自出口订单的影响。10月大型企业PMI为49.9%，前值为50.8%，回落0.9%。中型企业回升，小型企业回落。与分规模的出口订单走势一致。出口订单指数来看，大些企业为47%，相比前值49.9%回落2.9个百分点，中型企业回升，小型企业回落。

（二）PMI展望：需求端等待海外企稳

PMI预判的核心在需求端，正如我们报告《【华创宏观】PMI如何才能回到扩张区间？—-PMI历史回顾&9月PMI数据点评》所言，从过往PMI的几决周期来看，PMI扩张与收缩的决定力量在新订单指数，而新订单指数的直接影响因素在于新出口订单指数，新出口订单指数的趋劳与中国主要出口地的加权PMI基本一致，9月新出口订单指数的回升只是单月的扰动，趋势上看，目前新出口订单能否企稳回升，需要等待海外PMI的企稳。

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