详情描述

运输行业：穿越β找α，兼论交运行业选股逻辑，交运龙头挣什么钱？

报告要点

■交运龙头过去挣什么钱? ——赛道，垄断和区位

回顾近10年交运个股走势，机场和高速公路作为以特许经营、区域垄断为特征的基础设施类个股，绝对收益位居交运板块前列。尽管赛道各异，但机场和公路挣的始终是区位赋能、特许垄断下业绩持续增长的钱。

■机场: 从公用事业到消费属性的跃升

免税催化行业拐点，上海机场实现从公用事业到消费属性的跃升:前期以公用事业属性为主，挣“规模效应”下成本改善的钱:后期消费属性凸显，挣“消费回流”下客单价提升的钱。随着卫星厅投入运营，商业面积的扩大,叠加消费升级和海外回流驱动免税增长，未来上海机场将继续挣客单价提升的钱。

■公路:区域经济赋能和股东回报的交集

高速公路运营具备强公用事业属性，区城垄断、特许经营为核心特征。从收入成本两方面来看，主营业务收入端弹性有限，其盈利驱动以流量增长对成本的摊薄为主，此外考虑龙头公司长期稳定的高分红比例对投资收益的二次加成，总结来看高速公路公司挣的是区城经济赋能流量增长与股东回报交集的钱。

■交运龙头未来挣什么钱? ——格局 规模与效率

他山之石可以攻玉，复盘美国交运板块的发展路径，可以发现美国快递和航空在长周期中市值成长路径更为清断，以UPS、FedEx、 达美航空、联合航空、美国航空5家龙头公司为代表，其市值成长始于3大共性:格局、规模与效率。

【更多详情，请下载：运输行业：穿越β找α，兼论交运行业选股逻辑，交运龙头挣什么钱？】