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大类资产配置研究：世界人口周期研究指南

人生就是一场康波。人的一生注定要件随康氏周期的波动，性定也要件随人口周期的波动。人是经济活动唯一的参与主体，人口数量的变化自然对经济产生深远意义，从而又会反作用于个体。从18世纪马尔萨斯的《人口论》开始。后世学者不断探索人口数量的波动及其与社会条件、科学技术和经济发展等要素之间的关系。本报告以英、美.中三国的长期数据为核心,探究人口数量变动的长期规律，首次明确“人口周期”的概念，并分为人口短周期和人口长周期，讨论人口数量与经济发展中的宏观变量之间的相关关系，预判未来人口数量走势及宏观经济走势。

人口存在30年左右的短周期与70年左右的长周期。《人口论》指出，农业社会由于生产技术和社会条件等因素的限制，人口增长存在天花板效应，工业社会技术和社会条件的更新使人口天花板不断上移，人口数量在和社会现象的互动中呈现出周期性波动，直观上是出生率和死亡率受外界影响的相对变化，但根本上形成了人口周期。世界主要国家的人口数量研究表明，人口普遍存在约30年的短周期，可能存在约70年的长周期，周期时长不受战争等外生性因素的影响。推测这种30年左右的短周期与人均工作寿命约为30年密不可分。

人口下行或驱动生产下行。索罗现代经济增长理论Y=f(A,LKX)指出。经济总量是技术，资本和劳动力共同的函数，而人口数量与劳动力存在密切关系。现代化进程中的国家都或多或少借助了人口优势进行发展，而追赶国对于领先国的追赶和超越也多在人口爆发期完成。工业革命后，人口和经济总量的关系更为复杂，但人口数量与经济总量总体上的正相关关系没有改变，人口短周期与经济波动相关性更商，而人口长周期的相关性略低，经济总量或通过影响生育率而影响人口数量。同时，人口数量存在跨国界影响，世界主要经济体的经济不仅受本国人口影响，还受其他主要经济体人口的影响及世界加权人口的影响，一大原因可能是，人口通过影响需求，间搂影响贸易往来而产生国际影响。

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