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固定收益2020年度策略：不确定性时代，要一些确定收益

投资要点:

为长期配置而买债——预期经济承压

从资产配置角度，资金要素需求弱化、债务率持续提升、经济增长承压，都将导致全球资产收益率下行，债券市场的吸引力在于票息收益稳定，且利率下行带来回报，对外开放推进将带来外资配置需求，而居民收入水平和观念的提升也将带来国内配置需求的增加。

从经济基本面的角度，全球经济增长承压，风险事件频发，配置债券不仅仅是为了对冲全球经济下行风险,还是为了对冲全球突发风险事件的冲击;国内情况来看，房地产调控影响或将后续反映，制造业主动投资意愿不足，消费难提升，进出口受贸易摩擦影响也并不乐观，基础建设投资虽然有望托底经济，但并不能帶来经济的超预期增长，债券长期投资价值仍在。

为短期收益而买债——关注政策变量

从货币政策角度，多个国家地区的央行开始降息，较为有代表性的是美联储开启降息，美联储利率是全球利率的锚，美国的宽松也会打开全球的宽松預期。国内来看,考虑到财政政策需要货币政策配合、CPI制约有限、真实利率仍未下降以及与其他国家货币政策保持相对平衡等因素，预计货币政策将边际宽松、结构性宽松。货币政策将为债券投资提供空间。

一致预期和风险因素分析

风险角度，国内而言在于通胀预期的走高，我们认为由猪肉或基数效应带来的通胀影响有限，需要关注的是企业盈利能否在政策和周期作用下有所改善。国外而言在于美国的影响，中美关系短期或能有所缓和，但长期的摩擦将持续存在:美联储降息或放缓，短期关注美国数据能否超预期。

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