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医药生物行业2019年中报点评：景气度结构性改善，医疗器械和生物制品领跑行业

行业整体情况

1.板块行情表现

2019年.上半年A股指数整体呈上涨趋势，医药生物行业与大盘持平。(截止至10月17日，医药生物指数大幅跑贏各主要指数，上证综指上涨20.77%，沪深300上涨32.18%，创业板指上涨34.95%, Sw医药生物上涨39.33%。)

2019年上半年，申万28个行业中，医药生物行业营收增速16.28%，表现较好，处于第四位;利润总额增速4.33%，表现略显一般，处于第十六位。医药生物板块营收增长较为明显，板块利润略显疲软态势。

2.行业业绩表现

营收增速放缓、利润端承压。我们对国家统计局公布的相关医药制造业数据进行分析，2018年医药制造业的营收及利润前高后低，受该基数影响, 2019年上半年营收和利润增速同比为8.5%和9.4%，业绩增速放缓，表现相对疲软。

医药行业上市公司收入端优于行业，利润端有所改善。剔除部分ST、退市的数据可比性较低的公司，我们以医药生物行业298家上市公司为统计对象，从营收来看，2019年上半年医药生物行业实现营收合计8318.56 亿元，同比上涨17.76%;实现扣除非经常性损益的归母净利润合计610.04亿元，同比上涨6.30%;实现归母净利润合计702.34 亿元，同比上涨6.96%。行业内上市公司营业收入增速高于行业，利润端在上半年有显著改善。

我们的观点:在医保控费的大背景下，医保局成立，多项政策将持续影响行业，在中长期内，或将改变行业格局。2019年上半年的业绩主要受多方面因素影响: 1)两票制从低开票转为高开票，利润内化; 2)带量采购等相关政策的负面影响仍将持续，且在中长期或将呈分化趋势; 3)供给侧改革、环保压力增大导致行业出清、产量下降导致大宗原料药价格在2018年上半年走向区间高点，大宗原料药生产企业2018H1业绩亮眼，但下半年以后价格回落，2019H1业绩表现受同期高基数影响回落。另外，受多个非政策因素影响,部分细分领城2018H1业绩高基数, 2019H1业绩增速回落,如CXO细分领域的高景气及中药领域受2018同期流感因素的影响。

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