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2019Q3总报告
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全球经济第三季度延续2018年的下行趋势,但金融市场之间的背离却日趋明显。次贷危机以来，发达经济体的经济运行对于宽松货币环境已形成依赖，并呈日益加剧之势。
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2019Q3总报告 一、全球金融市场 全球经济延续2018年的下行趋势，但金融市场之间的背离却日趋明显。一方面，收益率曲线体现出更为明显的衰退预期，如国债收益率水平快速下行，美国国债收益率斜率进入负区间，逼近2007年危机时的最低点，日本和欧元区国债收益率斜率均接近负区间，已经为2007年危机以来的最低点。但另一方面，无论从市盈率还是市净.率的角度看，欧美股市估值都处于历史高点，并且，欧元区和美国的信用利差尚处于较低水平。这种衰退预期与较高风险偏好同时存在的背离必然会被修复，并且背离的时间越长，修复的势能越大。但背离的出现并不意味着修复即将会发生，究其根源，还是宽松的货币环境为衰退提供了喘息的机会,整个发达经济体对于次贷危机以来的宽松.货币环境已形成极度的依赖。 在收益率总体下降的趋势中，第三季度的美国国债收益率水平曾出现过短暂反弹，但这并不能改变利率水平总体下行的趋势。贸易战扭转了美元输出和回流的渠道，同时美国国内实施的减税等财政补贴政策又迫使国债发行力度加大，双重因素叠加导致了美国的一级交易商不得不占用庞大的现金储备购买美国国债，传导至货币市场，进而引发隔夜回购利率的大幅升高，收益率曲线更为平坦。美联储紧急通过购买短期国债补充流动性，这可以被视为是一种预期管理行为而非重启QE，目的是尽可能结束收益率曲线倒挂。除非信用风险大面积暴露，美联储才会适应性地迅速启动快速降息周期。当前美国信用风险较多集中在中小企业的债务上，如果信用风险暴露，美联储将被迫重启QE。 【更多详情，请下载：2019Q3总报告】
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