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最近几月，猪价快速上行，成为推动CPI破3的主要动力。猪价上行斜率的陡峭化，也带来了一系列的技术性问题，包括猪肉价格权重变化、CPI中猪价对于高频数据更加敏感等等，这也导致了近期CPI的传统预测方法出现偏差，造成市场预期低于实际值。为了更好的判断2020年的通胀形势，我们需要对猪价上涨的权重效应以及影响进行全面梳理。

从统计方法上看，我国CPI的统计按照某类商品在基期的消费支出占整个篮子里的总支出比重作为权重。各分项定基指数基期值为100，根据其基期权重以算术平均的方式计算总体CPI的定基指数。这种算术平均的方法在计算CPI变化时，就相当于假设消费者对货币篮子中各类商品的消费物量不变、以考虑上一期价格变化后的权重计算，不考虑分项间的替代效应，涨价项的权重会被放大。

当前的CPI以2015年为基期计算各分项的权重。根据我们的测算，猪肉在2015年的基期权重为2.44%，此后多数时间在2.2%至3%之间波动，2018年10月权重仍为2.4%。但在近期上涨后，9月权重已经上升至3.9%，10月达到4.7%。有投资者认为CPI同比与环比权重的差异可能会带来无法衔接的问题。事实上，根据链式拉氏公式的性质，在环比连乘的过程中就已经对权重的基期进行了调整。用更通俗的表达，2019年10月猪价50元/kg相对9月涨价8元，环比上涨20%，但若以2018年10月24元/kg的基准，单月8元的涨幅带来的环比上升就将达到33%，因此在连乘中要赋予10月环比更高的权重。

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