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公用事业行业：火电，展望2020，否极泰来
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数据简介
2019年初至今，火电板块大幅跑输大盘，电价政策的不确定使得行业估值再次回到历史底部，同时也是行业基本面预期最差的时期。因此我们认为行业明年在电价、煤价、利用小时和利率四个核心盈利驱动因素上都将出现改善，带来行业基本面和估值的反转。
详情描述
公用事业行业：火电，展望2020，否极泰来 投资概要:电价风险释放充分，看好行业龙头盈利回暖 总论: 2019 年初至今，火电板块大幅跑输大盘，电价政策不确定性使得行业估值再次来到历史底部。向前看，我们认为当前火电行业风险收益比非常具备吸引力，看好行业盈利复苏和估值反弹，等政策完全落地即是买入时机。 公司方面，我们首推盈利弹性强的华能国际-A/H、华电国际-A/H、 渐能电力。华能的采煤渠道多祥有助控制燃料成本、派息稳健股利高、业绩弹性大，华电的快速装机增长、有利装机布局及高煤价敏感性，浙能由三门机组贡献的投资收益提升，以及华电、浙能资本支出缩减将带来的现金流提升，也有望成为股价上行的催化剂。 具体理由如下: #1浮动电价风险释放充分，火电估值已再次来到历史底部 当前火电估值再次来到2006年以来历史底部(均值以下一倍标准差)。2019 年火电板块电价政策的不确定使得板块估值大幅下挫，A/H 龙头股价已累计下跌20%左右，而我们之前测算即使按照最差15%的电价下降,盈利下跌幅度也基本在10~30%区间.当前来看，A/H股火电企业的市净率已降至0.62-0.99倍和0.45-0.59倍低位。 我们梳理了2006 年来火电板块的估值表现，发现当前走势和2013-14年情况颇为类似，.虽然成本端煤价下行、电力企业盈利情况逐步回升，但电价调整的不确定使得投资者提前且较为充分预估其对火电板块的负面影响。并且，当前火电板块估值下跌更为显著，市净率已经基本低于2013-14年间最低的0.68-1.25倍和0.54-0.88倍。 我们认为电价风险和市场悲观情绪释放已较为充分，估值下探可能小，反弹空间足，行业企业当前估值较过去14年历史均值有56%-211%的向上空间。 【更多详情，请下载：公用事业行业：火电，展望2020，否极泰来】
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