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通胀系列报告：怎么看CPI与PPI的背离？

10月CPI同比继续上行，单月达到3.8%，超过市场预期，为2013年底以来的最高值。另一方面，PPI同比进一步下行，10月回落至-1.6%，工业品通缩压力也引起市场的关注。市场对于如何看待CPI和PPI背离现象仍存在分歧。

为此，我们有必要深入分析:与历史相比当前通胀分化情况如何?有何特别的历史背景?央行和市场对此都有哪些反应?这种分化和背离何时才能结束?我们将结合国内外经验一一进行解答。

1.历史上通胀分化情形回顾

1.1.历史上的CPI与PPI背离

回顾历史，由于1996年之前PPI仅有年度数据，因此我们分为两个阶段来分析，1996 年之前仅从年度走势来判别通胀背离，1997 年之后用月度数据来判别。

1996年之前，年度CPI和PPI仅出现过一次明显背离，1994 年。当年CPI同比大幅上行，而PPI同比下行。

1997年之后，仅从月度数据走势来判断，CPI 和PPI出现过多轮背离的情形。然而，其中有一些背离情形仅仅是因为CPI 和PPI同比拐点出现时间有先后，存在一定时滞而已，如1998年11月-1999年5月、2000年9月-2000年12月，以及2010年6月-2010年9月期间，并非真正意义上的背离。

除此之外，加上目前，历史上一共有6轮CPI和PPI走势出现背离，分别是:

(1) 2006年7月-2007年7月: PPI下行，CPI上行;

(2) 2010年5月-2010年9月: PPI下行，CPI 上行;

(3) 2015年1月-2015年9月: PPI下行，CPI 上行;

(4) 2016年4月-2016年8月: CPI下行，PPI 上行;

(5) 2017年2月-2018年2月: PPI下行，CPI上行;

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