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A股市场2020年投资策略：新时代的“小康牛”

引言

从“复兴新起点”到“奋进新时代”

我们一年前发布的2019年年度策略主题是“复兴新起点”，提出2019年A股将迎来3-5年牛市的起点。在宏观经济决胜、资本市场改革、企业盈利回暖的2020年，我们的年度策略主题是“奋进新时代”。在经历了2019年估值快速修复后，预计未来2~3年A股将进入本轮中期牛市的第二阶段。

以全新的策略框架立体研判A股走势

在传统框架的基础上，我们加入了量化和行为金融分析，以全新策略框架对A股走势进行立体研判:先独立研判基本面、政策、流动性、海外因素四条主线的全年趋势与看点,并将其细化至季度定量打分;后分析各类投资者在这些主线共同影响下的行为;最后以量化方式得到支撑A股大势研判与行业配置的核心指标。2020 年,我们对各主线的核心预测从以下几部分展开。

基本面: 盈利增速筑底后稳步回升

我们认为，2019 年压制企业盈利的主要宏观要素(包括工业品价格走低、消费尤其是可选消费疲弱、工业生产活动的疲软)在2020年都将明显减轻。尽管这些宏观要素在明年依旧很难出现明显的反弹，但是其负面作用都将明显趋缓。具体而言，预计工业品价格快速回落的趋势因为库存周期的结束而终结，并且小幅反弹;可选消费带动整体消费在2020年下半年小幅回暖，同时工业生产活动在宽松的信用环境下有所恢复。

这些因素并无法改变整个经济增长中枢下行的趋势，但随着经济步入“十九大”以来三年攻坚战的最后一年，负面因素将逐步进入平稳收尾和出清阶段，而不是加速下行阶段，政策力度的精准修正将是很重要的外因，经济本身的韧性也会起到一定的作用。

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