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“逆全球化2.0”已开启。如果大萧条时期是进入20世纪以来全球第一次经历逆全球化，2019年美国“祸水东引”的政策可能使得全球化已经在经历再次的倒退。全球跨境投资壁垒上升，但全球冲突增加的担忧使得对于资源的争夺似乎在加剧。事实上，全球金融危机后经济复苏并非首次停滞，但“以邻为壑”使得本轮全球经济复苏的停滞可能持续的时间更长。

美国也开始自伤其身，关注就业指标的拐点及企业债务压力上升。我们在2019年全球宏观经济报告《山雨欲来》中指出，当“逆全球化”中，需求被打压，不仅新兴市场受损，美国企业的利润前景也将堪忧。2019年我们看到这一判断也得到印证。美国企业利润增速受外需影响已明显下滑，而这已经影响了美国企业的投资和生产。未来需关注企业部门的疲弱向居民部门的传导，美国内需的稳定性正在被侵蚀，2020年需关注的是就业指标何时出现拐点。同时，从外需下滑向内需下滑传导的过程中，美国中小企业的债务压力将上升。

【更多详情，请下载：2020年全球宏观经济报告：逆全球化2.0，来自货币政策的抵抗】