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石油石化行业国际油价2020年策略专题：供给增幅收窄，需求温和复苏，油价小幅回升

核心观点

2020年，预计全球原油供应增幅收窄，OPEC总产量将进一步下降，美国增速持续放缓。需求端，全球经济温和复苏，预计经济增速较2019年小幅回升，新增原油需求小幅增至120万桶/天。中东不确定性提升原油溢价，美联储降息周期利好油价表现。预计2020年全年油价在19Q4基础上小幅回升，全年Brent油价中枢波动区间55-75美元/桶，中枢65美元/桶。

2019 油市:上半年倒V型走势，下半年持续震荡。2019年1-4月， OPEC 减产协议推动Brent油价持续上行至75美元/桶的全年高位，但随后中美贸易摩擦升级，全球经济悲观预期导致4-6月油价回落;下半年以来经济预期转弱持续压制需求，但OPEC减产和美国产量增速放缓支撑油价在56-67美元/桶区间震荡。

供给端:预计全球新增原油供应110-120万桶/天: OPEC协议国有望扩大减产15 万桶/天，伊朗、委内瑞拉产量维持低位，相对2019年减产35万桶/天，利比亚可能大幅减产冲高油价，OPEC 总产量较2019年下滑50万桶/天;美国页岩油由增产导向转变为效益导向，页岩油增速继续放缓,原油增产120-130万桶/天(含凝析油) ;其他国家增产40万桶/天。

需求端: 2019年全球经济增速近10年最低，预计2020年温和复苏，全球新增原油需求120万桶/天:其中中国经济增速预计介于5. 7%-6%，新建炼油产能投放助推需求增加，全年需求新增35-45万桶/天;美国大选前政府支撑经济意愿强烈，原油需求仍将增长约20万桶/天;印度经济增速回升,增长约25万桶/天;欧洲经济有望复苏，提振市场信心，需求小幅增长5万桶/天。

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