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证券行业2019年三季报综述：重资本业务挑大梁，科创板红利兑现

股票市场行情回暖，券商业绩弹性彰显

板块行情三起三落，个股分化明显

2019年前三季度，申万券商指数三起三落，累计. 上涨31.71%，流动性是核心催化剂。

(1) 1-3月，信贷、社融数据双双超预期，投资者对于经济企稳的信心增强，带动大盘走出春季躁动行情，申万券商指数累计.上涨38.86%， 绝对收益和相对收益都非常可观: 4-5 月，政治局会议重提结构性去杠杆，投资者对于货币政策边际收紧的担忧加剧，叠加中美贸易摩擦再起波澜，大盘持续回调，申万券商指数累计下跌16.00%。

(2)6月，科创板开板并试点注册制，围绕科创板展开的一系列制度创新顺利落地，为证券行业贡献新的业绩增长点，申万券商指数走出独立行情，期间累计上涨10.64%;但7月-8月上旬，非银金融机构流动性趋紧，美国宣布对剩余3000亿美元中国出口商品征收10%的关税，导致大盘回调，申万券商指数累计下跌11.1%。

(3)8月中下旬-9月上旬，证监会祭出政策组合拳引导长线资金入市，全球央行降息潮使得国内同步降息的预期升温，申万券商指数顺势而上，期间累计上涨17.24%;随后降息预期被证伪，即便是央行全面降准、证监会深化资本市场改革12条等利好消息的发布，也无法阻止9月中下旬申万券商指数的回调。

2019年前三季度，市场风格由成长转向价值，导致大中小券商股价走势分化。

(1)前三季度，大流通市值券商的股价走势分化，中信证券(+43%)、 海通证券(+64%) 涨幅较大，广发证券股价因康美药业事件、海外投资风险等原因涨势不佳，华泰证券股价因GDR跨境套利而承压:中小流通市值券商的股价走势同样分化，中信建投(+159%)涨幅持续领跑板块，长城证券(+51%)、天风证券(+38%) 等次新股在未解禁之前同样有上佳表现。

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