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新能源设备行业2019年三季报总结：电芯环节承接上游利润转移，风电光伏处于景气周期

一、新能源车产业链盈利能力仍处于下行阶段

中汽协数据,新能源汽车2019年9月产销分别完成8.9万辆和8.0万辆，同比分别下降29.9%和34.2%.2019年1-9月,新能源汽车产销分别完成88.8万辆和87.2万辆,同比分别增长20.9%和20.8%。今年前三季度新能源车产销数据低于年初预期，产业链上下游处于去产能阶段。中上游标的收入有所增长，但利润同比下行，整车企业处于收入利润双双下行的不利局面。

据Wind数据(指数类板块)，锂矿、钴矿、锂电池、新能源汽车板块2019年Q1-Q3营业收入(整体法)分别同比1.8%、22.6%、9.3%、-6.5%， 锂矿、钴矿、锂电池、新能源汽车板块归母利润分别同比-22.8%、-37.5%、 1.2%。 -12.4%。

由于补贴退坡，新能车第三季产销量出现同比下滑，除钴矿标的，产业链上其他子板块公司的收入增速收窄或继续处于同比下降的通道。自今年年中开始，行业整体利润均处于下行状态,其中锂矿行业利润同比下行幅度扩大，钴矿受益于钴价阶段性反弹，利润降幅收窄。新能源车和锂电池板块利润同比下行，展望未来一个季度各板块盈利能力无法出现显著改善。

我们判断2021年前行业仍将处于洗牌期，动力电池以及中游(负极+隔膜+电解液)公司的业绩仍将承压。正极材料定价模式是基于金属原材料价格，在锂钴价格见底时，盈利能力将见底企稳，如果明年上半年产销量如期恢复材料端和资源端业绩有望率先反弹。优秀的子产业链技术型龙头公司有望通过内生外延的方式做强做大，而目前仍不能进入海外供应链+配套供货主流车企的电芯或材料公司，势必将被出清。

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