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食品、饮料与烟草行业：大众品2019年三季报综述，需求稳健，关注成本压力下定价权回归

报告要点

Q1-Q3大众品收入/利润增速12%/13%，Q3增速为14%/16%

2019年前三季度大众品收入3368亿元，同比增长12%，其中2019Q1/Q2/Q3行业收入增速分别为9%/13%/14%。2019 前三季度收入增长较快的子行业是:肉制品、调味品和乳制品。

2019年前三季度大众品利润311亿元，同比增长13%，其中2019Q1/Q2/Q3行业利润增速分别为13%/10%/16%。2019前三季度利润增长较快的子行业是:啤酒、调味品和肉制品。

调味品、食品综合、乳制品成长稳健，啤酒、肉制品盈利改善

乳制品: 2019年前三季度收入利润分别增长11%/11%。Q1/Q2/Q3 收入增速分别为15%/8%/12%，Q1/Q2/Q3利润增速分别为10%/12%/10%.收入增速季度之间虽存波动，但是需求相对稳健，预计全年维持稳健。原奶上涨背景下，行业盈利增长继续保持双位数，预计主要系龙头公司通过产品结构升级转嫁部分成本压力，同时原奶供需偏紧也利于中期乳制品行业的竞争格局改善。

调味品: 2019年前三季度收入利润分别增长16%/20%，Q1/Q2/Q3 收入增速分别为15%/16%/17%，Q1/Q2/Q3利润增速分别为18%/22%/22%。调味品行业需求相对刚性，整体竞争格局良性，收入端持续较快增长，龙头市占率持续提升，核心品类稳健增长，同时品类延伸是驱动行业增长新的增长引擎。

肉制品: 2019 年前三季度收入/利润分别增长20%/10%，Q1/Q2/Q3 收入增速分别为6%/24%/30%，Q1/Q2/Q3利润增速分别为19%/-12%/23%。Q2~Q3由于生猪价格上涨较快，肉制品需求相对稳健，受到成本端影响，盈利能力承压，但通过调节产品结构、技术和生产流程创新、提价等方式转嫁成本端压力，屠宰业务受益于冻肉库存管理，前三季度利润实现了较快的增长。整体来看行业在成本端上涨背景下，盈利能力依然相对稳健。

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