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煤炭行业：高载能行业用电增速继续承压，煤炭港口库存继续积累

投资要点

事件: 1-9月煤、 电用量数据如下: 1) 全社会用电量累计5.34万亿千瓦时，同比+4.4%，增速同比下滑4.Spct,环比下滑0.05pct;全国发电设备累计平均利用小时2857小时，同比-1.7%， 增速环比回升0.3pct. 2)原煤产量累计27.4亿吨，同比增长4.5%，增速环比基本持平;煤炭进口量累计2.5亿吨，同比增长9.5%，增速环比回升1.4pct。对此，我们点评如下:

➢电力行业

9月二产用电增速下滑，居民用电增速转正。9月份，全社会用电量同比+4.4%，增速环比提升0.8pct.分产业看，第二产业用电量同比3.6%,增速环比下滑0.7pct.城乡居民生活用电量同比+3.3%，增連环比提升5.1pct。

9月份广东用电增速回升至+10.2%，山东、江苏用电增速转正。9月份广东省用电量同比+10.2%(增速环比+2.3pct);山东省用电量同比+0.1%(增速环比+6.0pct );江苏省用电量同比+1.6% (增速环比+1.7pct)。内陆地区湖南用电增速大幅扩张:湖南省用电量同比+17.1% (增速环比+3.2pct)

9月制造业用电增速环比下滑0.1pct,四大高载能行业用电增速环比回落1.4pct。第二产业用电量拆分来看，制造业用电量增速2.2% (环比下滑0.1pct),增速低于二产整体用电增速3.6%。9月份，四大高载能行业用电量同比增速1.5%，增速环比下滑1.4pct， 其中化学原料制品、非金属矿物制品、黑色金属冶炼和有色金属冶炼用电增速环比变化分别为+1.Ipct /+2.2pct 1-2.2pct 1-6.3pct。

“房住不炒”叠加地产融资监管收紧背景下，预计四大高载能行业用电增速仍将承压。四大高载能行业处于地产产业链上游，其用电需求受地产行业景气度影响。2019年1-9月房地产开发投资完成额、房屋新开工面积累计同比分别为10.5%和8.6%，增速相比1-8 月分别为Opct-0.3pct。在“房住不炒”叠加地产融资监管收紧背景下，预计四大高载能行业用电增速仍将承压，建议密切关注地产新开工数据。

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