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新能源行业中金看海外·比较：3Q19全球动力电池企业回顾，盈利能力分化，格局逐步变化
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全球多寡头格局延续，但增速与扩张程度反映头部格局有所变化。业绩方面盈利分化明显，韩国企业依托消费锂电盈利，松下季度盈利有所优化，CATL继续一枝独秀。展望4Q19E：LGChem盈利上受阻于产能扩张下综合良品率在一段时间内的爬坡压力与3Q19韩国储能电站火灾事件再发生下可能再将带来售后赔款。储能业务：LGChem1-3Q19基本无韩国本土的储能业务营收但海外业务同增近50%而三星SDI则表示韩国本土业务逐步有所回升，海外业务同样景气。我们认为火灾事件对LGChem的影响高于三星SDI。LGChem资本支出大幅提升，CATL引领研发投入。
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新能源行业中金看海外·比较：3Q19全球动力电池企业回顾，盈利能力分化，格局逐步变化 目的 我们回顾了松下/三星SD/LG Chem 与CATL在3Q19的业绩及行业表现。针对市场/营收/盈利能力/研发与资本支出做了全面分析，并进一步分析各企业表现 发现 全球多寡头格局延续，但增速与扩张程度反映头部格局有所变化。3Q19 全球动力电池装机约24.7GWh,松下/CATL/LG Chem/BYD 分别占32%/31%/11%/6%，多寡头格局稳固。细分来看LG Chem份额提升较快，超越比亚迪，而三星SDI在总量上较低。进一步来看，我们认为头部格局中LG Chem份额有望提升较快，CATL维持稳固，松下份额将逐步见顶下降。 业绩方面盈利分化明显，韩国企业依托消费锂电盈利，松下季度盈利有所优化，CATL继续- -枝独秀.3Q19电池业务营业利润方面(CATL使用经营净收益口径),CATL.三星SDI及LGChem营业利润率方面分别达到11%/3%/3%.虽然韩国企业较2Q19有所好转,但主要原因为韩国储能火灾事件带来的售后赔款逐步计提完，同时3Q19消费电子行业回暖，带动营业利润环比扭亏或增长。动力电池方面LG Chem受阻于良品率的提升不及公司预期，依旧亏损。松下则在聚焦控费优化产能后，3Q19电池业务盈利能力环比有显著修复。 上展望4Q19E: LG Chem盈利上受阻于产能扩张下综合良品率在一段时间内的爬坡压力与3Q19韩国储能电站火灾事件再发生下可能再将带来售后赔款。三星SDI方面则公告将支出一笔高达2000亿韩元的费用以对现有所有储能项目加装安全措施，同时圆柱电动工具电池方面增长仍旧放缓。松下方面则受阻于北美Gigafactory产能优化进度的延后，公司下调FY2020e汽车及动力电池业务营收与营业利润预期。CATL 方面我们预期可维持稳健，同时伴随NCM811锂电良品率的提升，稳定2020e毛利率与综合盈利能力。 【更多详情，请下载：新能源行业中金看海外·比较：3Q19全球动力电池企业回顾，盈利能力分化，格局逐步变化】
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