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建筑装饰行业钢结构三季度财报汇总分析：产能扩张支撑订单营收高增长，经营现金流持续净流入

行业产能扩张，助力订单高增长续航

从订单情况整体来看，杭萧钢构、富煌钢构和精工钢构分别较去年同期订单金额增加10.39%、26.824和72.16%。精工钢构主要系EPC模式业务带动起了订单高速增长，绍兴及河北两地的生产基地将为未来订单高速增长提供产能支撑。地方政府持续推动钢结构人才公寓、保障房建设是订单增加主要原因。未来，虽制造业宏观环境稍有冷却，基建投资回暖带来的资金有望继续带动钢结构订单高增。

行业营收增速仍处高位，毛利率有所下滑

2019年三季度行业整体营收增速为23.5%，较去年同期增速下滑3.7个百分点，但较2019年中回升了0.08个百分点，目前仍保持较高增速。基于公司在手订单情况与目前融资环境的产能好转,行业营收在第四季度中大概率维持稳健增长状态。毛利率方面，2019 年Q3行业整体毛利率为14.7%，较前值下降0.9个百分点。主要系高毛利率专利授权减少和新投建产能初期毛利率低所致。随着钢材价格四季度中枢持续缓慢下移，我们认为行业整体毛利率下半年有望有所回升。

期间费用率小幅下降，归母净利润增速受毛利率下降、政府补助减少下滑

2019年Q3行业整体期间费用率为8.9%，较前值小幅下滑约0.7个百分点。其中财务费用率提升0.03个百分点，管理费用率下滑0.15个百分点，销售费用率下降0.1个百分点，研发费用率下滑0.3个百分点。主要系行业营收高增长带来的规模效应。

从各公司归母净利润增速变化，除了森特股份外，其余五家公司均出现增速下滑，其中精工钢构、鸿路钢构、杭萧钢构下滑较为明显，一方面由于部分公司去年业绩基数较高，另- -方面也由于政府补助本期计入损益较少。

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