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建材行业：周期盈利维持高位，2B消费建材高增长

投资要点:

●整体来看，周期品盈利表现较好，前三季度水泥需求不错，盈利维持高位，均价及盈利水平较2018年同期高基数上有所提升;竣工回暖带动玻璃库存快速下降，Q3玻璃价格快速上涨，同时由于成本下降，玻璃企业Q3盈利水平显著好转;玻纤景气继续下行;耐火材料稳中有升;消费建材分化:由于精装房占比不断提升，选择2B战略紧跟大地产商的企业收入、净利润高速增长，而坚守零售渠道的公司收入利润显著承压。

●水泥:需求较好，景气持续强势，三北需求显著回暖，华东需求仍较为强势，中南、西南地区需求增速落后于全国平均水平。

需求端: 2019年 1-9月全国水泥产量约16.9亿吨，同比增加约6.9%，需求较好三北地区一改颓势，华北、东北、西北水泥产量增速分别为11.50%、13.48%、8.86%，增速高于全国平均，华东地区需求依旧强势。

供给端:供给侧改革、环保等政策使得水泥自主控量保价联盟较坚实，水泥供需态势良好，行业库容比中枢仍在低位。

价格:全国水泥均价持续表现强势。2019 年1-9月全国42.5水泥吨均价同比提升13元、至432元;第3季度水泥均价同比增长6元。

A股水泥企业经营回顾:A股上市水泥企业2019年1-9月合计营业收入约1964亿元，同比增长30.0%;第3季度收入约727亿元，同比增长8.1%; 2019 年1-9月A股上市水泥企业合计净利润约422亿元，同比增长约26.3%， 第3季度盈利约159 亿元，同比增长13.3%; A股水泥企业资产负债率继续下行至32.1%; 2019年9月末 A股水泥企业在建工程约120亿元，同比增长34.4%，“在建工程/固定资产”约8.3%，同比增2.0个百分点，资本开支有抬头迹象。

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