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交通运输行业“不一样的财报解读”系列之2019年三季报：机场行业，产能瓶颈缓解，短期利空无碍机场免税持续增长

今年三季度，机场板块基本面的变化可圈可点。新增产能方面，大兴机场与浦东机场卫星厅投产。结合去年白云机场T2航站楼的投产，我国一线城市机场产能不足的问题短期将得到有效缓解，从今年冬春航季的时刻表可以看到一线机场的时刻管控有所松动。外部环境方面，地区航钱受相关事件的影响而遇冷，作为替代的深圳与白云两场迎来了旅客吞吐量的高增长。我们认为机场板块近期的变化整体上有助于免税品消费的持续增长。

1.三季度机场板块增速下行，白云机场业绩低于预期

19年三季度,A股机场板块业绩增速整体下行,其中上海机场单季净利润12.95亿元，同比增长15.7%，较上半年30%以.上的增长有所回落;白云机场净利润1.45亿元，同比下滑32.9%,相比Q2的下滑24.3%，降幅有所扩大。

分机场看，白云机场业绩低于预期，主要是因为机场建设费返还的取消，以及有税商业退租导致的商铺租金断档。公告显示，白云机场同时就有税商业的租金纠纷申请了两场仲裁，被申请人分别为中信出版集团和武汉嘉诚至德商贸开发有限公司，涉及金额共计超3亿元。

上海机场业绩符合预期，盈利增連下滑主要系卫星厅投产以及地区航线景气度大幅下滑导致的免税销售增速放缓。

深圳机场业绩略低预期，我们认为业绩同比下滑主要系人工成本超预期，可以看到深圳机场本年度。支付给职工以及为职工支付的现金呈现较为明显的增长趋势,前三季度的增长分别为41.5%, 13%和31.9%。

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