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餐饮旅游行业2019年三季报业绩综述：现金流保持优秀，免税、酒店业绩稳健

报告要点

■行业回顾: 营收净利稳健增长，盈利能力提升，现金流优秀

餐饮旅游行业31家上市公司2019年三季报已披露完毕。统计数据显示，2019前三季度板块营收和扣非净利分别同增1.98%和2.33%，销售毛利率及销售净利率分别为45.92% (+2.76pct)和10.45% (+0.61pct);收入角度，免税、酒店餐饮、景区板块增速均在4~6%之间:扣非净利角度,免税领跑行业，酒店板块控费得当，增长稳健。其中，单三季度，板块营业收入和扣非净利分别同比-4.15%和-2.19%，收入端和业绩端同比下滑，主要系中国国旅、宋城演艺等并表范围调整，酒店板块投资收益等非经常损益同比减少，以及出境游板块上市公司业务收缩、业绩下滑所致。现金流方面，2019 前三季度板块经营性现金流净额同增1.77%;从收益质量角度看，经营活动产生的现金流净额占营收的比重达到11.11%，同比基本持平，收入和收益转化为现金流的能力维持稳健。

■免税: 龙头公司增长稳健，期待销售旺季来临

免税板块中国国旅前三季度实现营业收入355.84亿元(+4.35%),实现归属净利润41.96亿元(+55.09%)，扣非净利34.17亿元(+26.90%);单三季度，收入同比-13.65%，扣非净利同比+17.24%，实现稳健增长。展望Q4,期待旺季来临叠加香港事件逐步消化,免税销售收入增速提升，继续推荐免税龙头中国国旅。

■酒店: RevPAR持续承压，看好Q4改善趋势

酒店板块前三季度实现营收254.98亿(+5.73%)。扣非净利15.10 亿(+15.17%)。锦江、首旅受RevPAR影响收入端承压，通过费用优化实现业绩稳健增长。龙头公司经营数据表明行业持续探底。锦江、华住、首旅19Q3境内酒店RevPAR同比-1.5%、-0.8%、-3.7%。看好Q4改善趋势,重点推荐首旅酒店、锦江酒店。

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