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能源化工专题报告（沥青）：供应增量兑现而需求未兑现，沥青远月较悲观
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高产量背景下需求尚可焦化转产减弱是驱动炼厂产量高企的主因北沥南下对沥青期价影响不断强化俄油成为亚洲主要马瑞原油供应中间商IMO背景下高硫燃油对沥青远月影响或超预期
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能源化工专题报告（沥青）：供应增量兑现而需求未兑现，沥青远月较悲观 报告摘要 高产量背景下需求尚可: 7-9 月份，沥青炼厂库存+社会库存总量去化速度同比去年放缓，当下数据证实供应增量兑现但需求还未兑现，虽考虑上产量增幅后沥青需求尚可，但利润高企山东炼厂开工提升预期较足，随着气温降低北方沥青需求下降，山东高位库存有效去化是期价反弹的关键。 焦化转产减弱是驱动炼厂产量高企的主因:统计局口径下2019年沥青产量屡创新高，煤油产量也不断攀升，柴油产量大幅下降，主因是焦化利润较差驱动炼厂高负荷生产沥青，其次税票监管加强后，成品油沥青票或小幅增加统计局口径下沥青产量增加。现阶段全球柴油需求逐步启动，此外柴油最大的利好IMO临近，未来炼厂焦化转产增多预期仍存，中石化布局低硫燃油也将压制沥青供应增幅。 北沥南下对沥青期价影响不断强化:总结来看，华东东北区域价差高位时，期价承压,基差承压。 俄油成为亚洲主要马瑞原油供应中间商:主要沥青原料马瑞原油11月前较为充足，虽然传统供应商中石油取消8-9月份委内瑞拉直接装船马瑞，但俄罗斯石油公司贡献了大部分委内瑞拉-亚洲的马瑞原油供应(美 国称暂不制裁俄油以物易物交易)，一部分直接到中国，一部分通过马拉西亚转口形式到国内，9月后我国马瑞原油供应主要依靠马来转口(部分有配额炼厂或充当了赚差价的中间商供应部分民营炼厂)，以此方式规避了美国的制裁，此外一些地炼也开始使用替代原料生产沥青，因此从1-10月国内马瑞原油供应相对充足。但委内瑞拉原油产量、出口量递减，马瑞原油的贴水仍在高位，美国对委内瑞拉的制裁9月加剧，影响我国11月到港量，9.25日美国制裁中远海能子公司后，各航线运费大涨，委内瑞拉-中国运费也受到较大影响，制裁或对中石油旗下炼厂马瑞供应影响较大，对部分民营炼厂影响有限，十月沥青产量数据将有助于我们对制裁的影响重新评估。 【更多详情，请下载：能源化工专题报告（沥青）：供应增量兑现而需求未兑现，沥青远月较悲观】
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