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2019前三季度服饰零售增速筑底企稳，19Q3收入端企稳利润承压，电商渠道维持高增长。1）服饰零售短期筑底，存量竞争下比拼竞争力。2019年1-9月服装品类累计增速为3.3%，三季度增速较二季度略有回暖，逐步筑底企稳。我们认为减税政策推动消费信心企稳，虽然月度增速数据有所波动，但短期内底部确立。长期来看，服饰零售增速回归低单位数水平，行业从增量市场转为存量市场，预计未来短期内剩者为王，服饰企业核心竞争力决定未来市场份额变化，看好龙头集中。2）电商实物零售增速稳定。2019年1-9月线上实物零售累计增长20.5%，其中服饰零售累计增长18.6%，三季度季度线上零售增速略有放缓，总体保持平稳。电商平台发力下沉市场获取增量客群、强化GMV增长的经营策略逐步兑现，四季度旺季来临线上有望提速。3）棉价持续下行，棉纺产业链利润承压。19Q3棉花价格328指数下跌超11%，纺织品价格继续下行，棉纺企业业绩持续承压。

分子行业来看，运动服饰持续高景气，电商龙头与化妆品领域均保持高成长。1）运动板块高景气。19Q3行业零售情况谱表保持快速增长趋势，强者恒强集中度提升，优质龙头公司多品牌布局形成实现放量增长。

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