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纺织与服装行业专题报告：休闲服饰营收表现分化，部分公司存货周转效率提升

投资要点:

●19年前三季度纺织服装收入、归母净利润增速中位数分别为1%。-7%。SW纺织服装业企业中，19年前三季度收入，归母净利润增速位于0-30%的公司合计分别为36，20家，分别占板块公司总数42%，24%。 从增速中位数来看，SW纺织服装收入增速和归母净利润增速中位数分别为1.16%， -7.39%， 其中SW纺织制造收入、归母净利润增速中位数分别为-3.00%、0.17%， SW服装家纺分别为2.86%，-9.40%。

●休闲服饰:收入表现分化，部分公司存货周转效率提升。我们统计4家休闲服饰公司，包括海澜之家、森马服饰、太平鸟，柏堡龙。19年前三季度板块收入，归母净利润分别为336.56. 42.39 亿元，同比增速分别为+18.63%。-1 .45%，归母净利润增速低于收入增速，主因期间费用较18年同期有所提升，19年前三季度销售、管理+研发、财务费用率分别为19.49%。6.88%、 -0.15%， 较18年同期提升+3.63. +0.97. +0.08pct.存货周转效率提升, 19Q3存货周转率为1.56次，较19Q2提升0.04次，我们预计随着森马服饰订货频次逐渐增加，太平鳥TOC模式深度应用，存货营运指标有望改善。休闲服饰公司表现分化，海澜之家、太平乌休闲服业务改善，森马服饰休闲服业务承压，我们预计Q4高基数因.素消除，叠加减税降费效果发酵，大众消费景气度有望提升，龙头企业或将受益。海澜之家:主品牌增速环比提升，有效管控库存。_19年前三季度公司收入同增13%，Q3增速(+31%)较Q2 (+10%)有所改善; 19年前三季度主品牌HLA。收入同增7%，Q3增速(14%)较Q2 (+10%)有所改善，主品牌改善趋势确立。截止19Q3末，公司存货为94亿元，同比减少3%，存货周转天数同比减少35天至299天。

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