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年底考核配什么？

投资观点

市场往往在四季度的时候出现一些令人无法理解的走势，比如2018年11月1日，中央召开民营企业座谈会。按照常理来说，这是对于市场的提升市场凤险偏好的强烈信号，正常逻辑应该高估值高弹性品种具备超额收益.然而2018年后两个月，证券和地产的具备明显的超额收益。比如，上周，中美谈判趋于缓和，外资连续6个交易日大量流入A股，金融数据也超预期，然而市场在上周确实下跌的。当几乎所有的分析师都看好反弹延续的时候，市场却表现出另外的情形。本周周报重点回答，年底公募基金考核期，该配什么?

我们重点考察了，自2016年以来所谓的TMT (信息技术指数)与日常消费(消费品指数)之间的相对收益，我们发现，尤其是靠近年底的11-12月份，TMT相对于消费品明显不具备相对收益。为什么会这样?难道每年的基本面都可以解释年底大家都配置稳定增长类资产吗?其实不然我们进一步梳理2005年以来的各行业股价表现，从某些角度也能说明这个问题:比如( 1)周期品和制造业大部分不存在明显的四季度具备超额收益或者负超额收益的规律。(2) TMT与金融地产的切换从2011年以来的更加明显，TMT与消费品的切换在2016年以后呈现规律。大概率上TMT自2011 年以后在四季度很难取得明显的超额收益。尤其是2013、 2014年TMT在三季度取得明显的超额收益后,四季度普遍大幅回落的情况更加明显。

市场展望:四季度更加重视业绩，增配核心资产(20只外资持股市值超过100亿的股票)和消费板块。中长期继续更加积极配置硬科技。

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