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尿素三季度报：先扬后抑，中期偏空

摘要

后市来看，10月份尿素或还有农业用肥需求，下游工业胶板厂假期过后开工率复苏,加之10月中旬印度可能再次招标，因此10月份尿素价格或有小幅反弹。但由于秋季用肥占尿素整体农需比例不高，且今年整体宏观经济环境较弱，尿素需求不及往年;加之受房地产行业步入下行周期的影响，下游工业三聚氰胺、胶板厂等开工率不及往年，且胶板厂因受中美贸易摩擦影响出口受阻，因此10月份尿素需求或有改善，但改善空间有限，具体需关注下游工业需求情况及10月中旬内贸能对接的实际印标数量。11月份以后，尿素将进入供需两淡状态，冬季国内处于尿素需求淡季，仅有部分冬储需求;供给方面受冬季环保限产政策影响，开工率也将下滑。整体来看, 11月份以后，尿素建议以偏空思路对待，投资者可逢高卖空，但不排除若环保政策令上游生产企业开工率大幅下滑，供不应求，尿素价格上涨的可能性。

第1章
行情回顾

尿素期货于2019年8月9日正式上市交易，首批上市交易尿素期货合约为UR2001、UR2002、UR2003、 UR2004、UR2005. UR2006. UR2007, 各合约挂牌基准价均为1850元吨。因1月份为尿素需求淡季，上市前市场一致看空UR2001合约。上市首日，尿素UR2001合约如市场预期下跌，当日收盘时跌停，收盘价为1702元吨，接近于当时固定床工艺完全生产成本。8 月时为尿素农需空档期，现货基础面较弱，拖累期货盘面。8月末时，由于“金九银十"需求预期利好，市场预期9, 10月份秋季备肥逐步启动, 9月有印度再次招标出口需求且10月可能面临环保限产，因此从8月末到9月初期间，尿素期货合约价格拉涨，从1750元吨附近上涨至超过1800元/吨，最高至1835元吨高位。后由于尿素需求无实质性好转，国内农业秋季备肥仅少数地区开启;出口方面，由于印标船期较为紧张，且标价低于国内价格，因此印标实际参与度不高，对市场的支撑有限。导致尿素价格开启新-轮下跌，重回1750元吨位置附近。但当前由于国庆假期临近，山东、山西、河南等地由于环保政策陆续减产，国庆期前后整体日产量预计减少1.4 -1.5万吨，约为当前日产量的9%左右，供给减少利好尿素价格;但由于下游工业需求受环保限产政策影响更为严重，当前尿素需求仍较为疲弱，所以假期前后尿素价格维持1750 1800区间波动。

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