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宏观视角：贸易磋商进展背后的美国经济全景
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全球市场紧盯美国经济走势，因为美国经济状况对于全球经济前景、美联储和其他央行的货币政策路径、以及贸易谈判都至关重要。目前，美国经济总体上仍保持稳健，但增长放缓持续。美国经济将会逐渐“软着陆”还是急剧转差，在很大程度上取决于贸易拖累下的美国制造业衰退是否会蔓延至整个经济，以及私人消费的相对强势能否延续。我们预计美国经济难以对贸易不确定性和全球放缓免疫，下滑将在未来几个月持续，至明年下半年出现短暂衰退的可能性仍存在，但经济系统性风险可控，爆发大规模经济危机的几率很低。
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宏观视角：贸易磋商进展背后的美国经济全景 ■就业和薪资: 喜忧参半。美国劳动力市场仍然强劲，但动力逐渐减弱，工资增长缓慢。领先指标预示未来几个月就业将维持稳健增长。我们认为尽管强劲势头将减弱，美国就业市场在短期内仍难见恶化拐点。 ■通胀: PPI和CPI疲软支撑降息预期。核心PCE等关键通胀指标仍低于美联储2%的目标。PPI同比增速跌至近三年来最低，反映制造业疲弱。消费者物价指数疲软、PPI 数据欠佳令市场憧憬美联储于第四季继续降息。中国进口商品价格(不包括关税)下降，美国面临的输入通胀压力很小。 ■制造业:衰退的政治意义大于经济意义。由于贸易摩擦和全球经济放緩造成的需求疲弱，美国制造业已经正式陷入衰退。由于对未来一年的商业情绪仍然低迷，我们预计美国制造业衰退将在今年第三季度延续，不排除持续更长时间。美国制造业重镇恰是特朗普连任竟选需要争取的重要摇摆州，制造业衰退将对特朗普的2020年的竞选构成明显不利。 ■零售销售: 韧性待考验。鉴于就业市场和消费者信心强劲，预计占美国经济近七成的私人消费将在第四季继续稳定增长。然而美国零售商并不能避免贸易不确定性的影响，贸易谈判将决定零售的强劲势头能持续多久。美国推迟了对中国部分消费品加征关税正是为了避免在即将到来的圣诞节购物季打击美国消费。 ■对外贸易:关税影响显著。美国对外贸易增速正在急剧放缓，表明特朗普的贸易保护政策冲击了美国对外贸易。预计净出口将从第三季至明年拖累美国GDP增长。美国从中国的进口减少，而从其他亚洲贸易伙伴(韩国，越南，马来西亚等)的进口增加。美国的总贸易赤字扩大，而对中国的商品贸易赤字减小。 【更多详情，请下载：宏观视角：贸易磋商进展背后的美国经济全景】
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