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事件：9月CPI同比3.0%（预期2.9%）；PPI同比-1.2%（预期-1.3%），

1、高肉类食品走高，黑色石油续弱，CPI与PPI继续分化。9月CPI同比上涨3.0%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，其中食品价格影响CPI约2.21个百分点，主要受猪价大幅上涨提振，同时牛羊肉、禽类、鸡蛋等价格也存在不同程度的上涨；鲜果增幅回落，蔬菜价格下降。往后看，CPI涨幅主要取决于猪肉价格及其替代品，由于目前仍未看到存栏增速下行见底，叠加年底可能的猪油共振，CPI同比可能维持在3%以上至2020年中。

9月PPI同比持续走负，主要受高基数和需求疲弱拖累。分行业来看，黑色金属、石油化工行业增速下滑较大，食品、有色、电子行业同比较上月回升。综合翘尾因素和内外需，预计PPI将继续回落，四季度末再度小升。鉴于基建加码和2015年供给侧改革以来上游行业的成本刚性，倾向于认为，本轮PPI下行幅度总体较为有限。

2、CPI破3%将持续多久？可能到2020年中

存栏增速下行未现拐点，猪肉价格上涨压力仍高，三种方式测算单一考虑猪价上涨对CPI同比的影响，发现至2020年中CPI同比将稳定在3%以上，明年1月通胀压力最大。10月CPI同比可能持平3%或略升3.1%。

2）替代作用可能推升牛羊肉等其他肉类价格。与上一轮猪周期不同，2018年5月本轮猪周期上行期以来，牛、羊肉CPI同比已经连续4个月上行。反映了本轮猪周期其他畜肉的替代效应可能也将超过以往。

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