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宏观对冲投资系列之八：宏观对冲策略中的黄金投资

一、引言:乱世黄金

2018年美国在全球范围内发动贸易战以来，全球经济增速下降。2019 年欧央行、澳大利亚央行和美联储开始下调了利率，2019年2季度开始，黄金价格开始大幅度上涨，成为大类资产中表现最优秀的品种。黄金的战略配置价值再次凸显了出来。深入的理解黄金的属性和定价机制，就成为当前市场最关心的议题。

相对于其他资产而言，黄金作为一种特殊的大宗商品，具有商品、货币和投资避险的多重属性。这种多重属性同时存在，使得黄金价格的形成机制较一般普通 商品更为复杂。简单的供求关系并不能直接得到黄金的价格，还需要考虑全球货币体系变化、全球货币政策变动、地缘政治等多种复杂的关系。因此，本文根据范为(2009、2012)的研究成果，采用实证经济学的方法构建黄金的宏观对冲投资方法，这对我们《宏观对冲系列研究》也形成一个有益的补充。

(一)黄金的属性与定价机制

相对于传统的黄金研究，本文主要完成了如下三方面的工作:第一，本文系统的分析了黄金商品属性、货币属性和避险属性的形成过程，并在此基础上探讨了黄金每个属性的定价机制。第二，本文系统的比较了黄金、日元、美元和瑞郎这四种避险资产的异同。第三，本文深入的过论了当前宏观经济运行中的负利率和数字货币对黄金带来机遇和挑战。本文发现:

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