详情描述

宏观专题：基建投资增速缘何低迷？

摘要

■今年以来，外部环境复杂多变，国内经济下行压力加大，政策面多次强调通过稳基建手段来托底经济，但基建(广义)投资增速始终维持在2-3%的水平，改善程度非常有限。本文通过探讨基建投资增速难见起色的原因，对未来基建投资增速作出展望。

➢考虑到基建投资完成额和资金来源的高度-致性，我们从基建投资资金来源入手，探讨基建投资增速持续低迷的原因。将国家预算内资金和政府性基金视为财政资金，贷款、债券、信托、其他自筹资金以及PPP (社会资本)等视为社会资金部分，从政府和社会资金两方面进行分析。

我们发现，2019年基建投资增速始终低迷主要是受到社会资金收缩的影响。而进一步拆解社会资金，又主要是PPP项目持续整改、城投债融资规模改善较弱、非标融资渠道仍然趋紧这三方面的影响。

那么，未来基建投资增速能否进一步改善， 以及能有多大幅度改善?我们从两个角度来回答。

➢第一，从横向国际对比来看，我国的基础设施仍具建设空间。

➢第二，根据情景分析，乐观情形下，若提前下发专项债额度，或拉动2019年基建投资增速上升1.5至4个百分点。

2020年，我们预计全年增速可能进一步回升至6-8%。

基建投资增速始终维持低位2018年，基建投资增速出现断崖式下滑，从二位数降至零。

■2018年7月 政治局会议提出六稳，其中就包括稳投资——“把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施领域补短板的力度”。之后政策层面对基建投资也一直维持了积极的态度，包括赤字率的提升，以及围绕专项债出台的一系列举措。

【更多详情，请下载：宏观专题：基建投资增速缘何低迷？】