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基准预测为尾部风险边际缓和：美国对华关税安排维持现状；英国顺利退出欧盟。近期中美贸易谈判呈现边际缓和迹象。我们预计美国对中国2500亿美元产品已加征的25%关税维持不变，但上调至30%的计划暂停；对3000亿美元产品中的listA清单加征的15%关税不变，但对listB在12月15日上调关税计划暂停。预计英国2020年退欧并进入过渡期，开启与欧盟及全球贸易伙伴的贸易谈判。

预计美联储政策结束“中周期调整”，重回“数据依赖”；继续托底但宽松节奏放缓，上半年降息1次25bps，但随后按兵不动。今年7月以来3次降息后，美联储基本完成对此前收紧过度过快政策“失误”进行修正的“中周期调整”。我们预计2020年的政策逻辑有望重回“数据依赖”。预计美联储在2020年中前再降息一次对经济进行托底，随后保持不变；欧央行在新一任行长拉加德领导下有望延续德拉吉的宽松立场，2020年上半年再度降息2次共20bps，且有一定概率将月度资产购买（QE）规模从当前的200亿欧元上调至300亿欧元。与此同时，主要新兴市场央行也有望继续降息对内需进行托底，其中就包括印度，巴西、俄罗斯，印尼，土耳其等央行。但值得强调的是，在经历了2019年迅速放松、及近期贸易摩擦风险边际缓解后，全球央行在2020年上半年可能放缓宽松节奏，观察前期宽松效果，基于实体经济情况再做判断。

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