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债市周期和地产周期

要点：对债市而言，分歧点在于地产投资的韧性，由于驱动因素由土地购置转向施工拉动的建安投资，地产投资韧性不可低估；同时，相对于土地购置，地产施工的拉动链条更长。

美国经济和美联储政策

要点：美国经济中消费仍然较为稳健、就业仍然较为强劲，银行、居民、地产等部门均较为健康，联储政策将会有利于美国经济维持扩张，2020年美国经济衰退可能性较小。

“猪油”视角下的结构性通胀

要点：结构性特征为CPI通胀、PPI通缩，生猪价格加速上涨及替代效应逐渐显现，但货币供给和经济需求并不支持通胀持续走高，2020年二季度中后期CPI才会出现趋势性回落的可能。

货币政策和债市策略展望

要点：主导债市的短期矛盾在于猪通胀的最终高度和持续性，中长期矛盾在于地产投资的韧性，债市长牛的根基仍然牢固，但短期面临较大调整压力，预计2020年10年国债收益率波动区间为2.8~3.5，趋势性做多的机会出现在2020年一季度中后期。

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