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军工连续9个季度低配，超配比例创7年来新低。1）2019Q3基金重仓军工市值占比继续下降，由Q2的1.3%下降至1.2%，超配比例由-1.32%下降至-1.34%，板块连续9个季度处于低配状态，2）横向来看，2019Q3基金重仓军工市值占比排名第24/30，维持Q2排名。3）我们认为，军工板块超配比例创7年来新低，与2012年底部水平相当，微观结构较好。

基金对国企军工和民参军持仓均出现下降。1）2019Q3，基金重仓国企军工股比例由2019Q2的64%下降至51%，而基金重仓民参军股票比例由33%下降至27%。2）基金重仓国企军工市值占比出现下降，国企军工由1.1%下降至0.9%，民参军维持0.3%的占比。3）从超配角度看，国企军工和民参军均处于低配状态且超配比例均出现下降，其中国企军工超配比例为-0.85%（-0.01pp），民参军超配比例为-0.49%(-0.01pp)。

分行业，航空化板块持仓下降幅度居前。1）2019Q3航空、航天、地面武器板块基金重仓市值占比环比下降，其中航空板块下降幅度最大（-0.04pp）。2）从超配维度分析，2019Q3各子板块均处于低配状态；从增量角度来看，地面武器、航空、航天、国防信息化环比下降，其中国防信息化板块下降幅度较大（-0.03pp）。

【更多详情，请下载：2019Q3军工行业基金持仓研究：超配比例持续下降，建议关注飞行器产业链】