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研究目的。社会保障金、雇主养老金计划与私人养老储蓄计划为美国养老金“三支柱”。美国养老体系及养老资金投资研究（上篇）将分析美国“三支柱”养老体系下各支柱的运作情况。在美国养老体系及养老资金投资研究（下篇），我们将分析CaIPERS及耶鲁基金的投资状况，希望在利率下行的背景下为我国养老金配置提供一定的参考。

人口老龄化加速，搭建“三支柱”养老体系。1）1942年进入老龄化社会。2018年，65岁以上老人占比为16.03%，老年人口占比提升1个百分点用时仅2年。2）搭建“三支柱”养老体系。自1935年《社会保障法》后，美国逐步形成以公共养老金（OASDI）、雇主养老金计划（DB及DC）及个人养老储蓄计划（IRA账户）的“三支柱”养老体系。3）第二、第三支柱占比超过80%。第一支柱的规模占比自2000年来维持在10%左右；第二支柱占比约为55%；第三支柱占比接近30%。

公共养老金（OASDI）配置特征。1）占GDP的规模在2015年约为5%，预计在2035年达到GDP的6%以后保持稳定。2）长期债券投资占比达到98%。OASDI为政府强制性计划，当资金出现收不抵支时，由财政承担最终兜底责任。3）投资收益率走势与国债收益率高度一致，自80年代以来不断下降，但仍略高于通胀。保守的投资范围保障了该基金在2008年金融危机期间取得5.1%的投资收益率。

【更多详情，请下载：金融行业海外养老保险资金配置系列专题报告之四：美国养老体系及养老资金投资研究（上篇）】