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联讯策略四季度展望：布局正当时

投资要点

✧核心观点:风险溢价和政策发力带来的业绩预期改善将对四季度行情产生主导作用，调整带来布局良机

✧外部环境改善

未来一段时期，外部环境处于较为友好状态。一方面，中美第一阶段协议准备签署，预计未来1-2个季度内，是中美经贸关系的蜜月期，堪比今年一季度，有利于全球风险偏好的回升:另一方面，美联储宽松政策继续加力，以对冲美国先行指标的下行，美股依然处在新高附近。外部环境的友好，无疑有利于提升全球风险偏好，外资流入会加速，为A股营造一个不错的环境。

✧政策发力，业绩短期或见底

我们认为，上市公司业绩短期大概率见底，基于以下几个原因:

(1)上市公司盈利增速的周期大约为3-4年，与库存周期的长度大致吻合。据此推测，2019年三、四季度大概率是业绩的底部。

(2)政策发力将助力业绩见底回升。三季度GDP已经下行至6%，处于今年增长目标合理区间的下沿，存在一定的压力。虽然货币政策有可能会受到结构性通胀的制约，但稳增长依然可以从信用或财政端多发力。四季度也是国内政策释放的密集期，10 月下旬，政治局会议将定调四季度政策: 10月将举行四中全会，有望释放制度性和改革性利好: 12月将召开中央经济工作会议定调2020年经济工作。

(3)创业板三季度业绩已经大幅改善，率先走出盈利拐点。根据预披露数据，在可比口径下，创业板2019年前三季度累计净利润增速为-6.80%，单季度增速可达22.86%， 盈利大幅回升，而2019年中报盈利增速仅为-24.6%。

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