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科创板观察：一级市场审批提速，二级市场价值回归

投资要点:

●科创板上市节奏开始加快。截至2019/10/16，目前共有34家公司上.市，其中首批上市25家，8月份上市3家、9月份上市5家，IPO审核也开始提速。从证监会注册来看，10月份短短5天内就已经注册12家，已经接近8月、9月两个月的总和，并且10/16注册7家也是达到峰值。从上市委来看，自10月10日至10月16 日，科创板上市委召开5次审议会议共审议11家企业的发行申请,并且全部过会。并且，科创板上市委将在本月18-25日召开5次审议会议，审议10家公司首发上市申请。

●参与者不断增加， 科创板打新难度正在增加，表现为网下剔除价格与平均申报价格差值不断缩小、网下获配比例下降、网上中签率下降等.从价差來看，9月份以来结束询价的7只股票价差全部没有超过0.05，其中有3只股票价差仅为0.01,有3只为0.02,对比9月以前的29家股票中位数为0.41.价差缩小，主要反映机构询价趋向一致，这主要是由于打新回报率较高，目前尚未出现破发，因此投资机构更加关注能否获得筹码。投价报告规定的估值区间对最终发行定价的影响增加。

●从被否决情况来看， 监管主要针对业务模式的披露以及会计基础工作、内控等问题。目前有三家公司被否，其中恒安嘉欣遭遇证监会“卡关”，国科环宇、泰坦科技被交易所否决，10家公司主动撤回材料终止审查。

●科创板剔除中 国通号后，整体PB(TTM0为81. 38,相对创业板有44.88%的溢价.截至2019/10/16,目前已上市的34家公司PB(LF)、PE (TTM)的中位数为6.36、78.43,对比创业板指成本的100家公司，PB(LF). PE(TTM)的中位数为4. 41.38. 08,整体PE (TTM)为51. 46。

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