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焦煤焦炭季报：四季度旺淡季转换，双焦震荡偏空

一、行情回顾

三季度，焦炭期货价格前高后低。7月份小幅上涨，未能突破上半年高点。8月份受钢材价格走低影响，累计最大跌幅23.18%，9月份小幅反弹。7月上旬唐山、邯郸等地钢厂高炉限产严重，焦炭需求欠佳，焦化企业利润微薄，焦炭价格提涨，山西二青会环保影响限产，叠加贸易商和唐山等钢厂限产释放放开，焦炭供需偏紧，期货上涨。8月份随着山西二青会的结束，山西环保稍有放松，焦炭供应情况好转:下游钢材的连续下跌，钢厂盈利水平下降，并将经营压力向原料端传导，焦炭期现货价格均进入下跌通道。9月份焦炭供需总体平衡，基于旺季需求和国庆大庆良好预期，期货市场小幅反弹。

二、焦炭供需分析

2.1粗钢产量及增速高位回落

我国冶金焦90%以上用于高炉炼铁，焦炭的需求主要来自于钢铁产量。我国钢铁行业是强周期性行业，与宏观经济和财政货币政策密切相关。具体而言，钢铁产量受下游房地产、基建等因素影响，中期还受钢铁行业自身利润所影响。2018 年底中央经济工作会议以来，一系列经济刺激政策出台。2019年3月全国“两会”期间公布的政府工作报告为铁路、公路、水运三大基础建设领域安排了2.6 万亿元的预算。这一宏观经济刺激政策使得上半年经济回暖，但三季度收缩。同时，房地产投资、基建投资等增速先快后慢，钢铁行业总供应量先升后降。1-8月粗钢产量66487万吨，同比增长9.1%，部分地区钢铁产能利用率甚至高达170%，而过去三年全国粗钢产能年均增速仅3.4%。其中，3-6月粗钢产量极速攀升，单月产量同比增速均超过10%; 7. 8月份产量明显下滑，增速仅为5.0%和9.3%;由于9月份全国主要钢厂高炉开工率平均74.32%，低于7.8月份的78.9%和77.5%，9月份粗钢产量绝对值将少于8月份，而去年同期9月份产量高于8月，因此预计9月份粗钢产量增速将继续下滑。四季度，钢铁行业旺季向淡季转换，粗钢产量将先高后低，但总体将明显低于上半年。受采暖季限产影响，产量也将低于三季度。

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