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海运行业油运“势能理论”之（五）：逃不开的“库存周期”

引言

我们在2018年8月的油运行业深度报告《势能理论:蓄势而起，沉潜而跃》中首次提出了全新的油运行业分析框架一势 能理论。该理论认为，原油供需缺口导致的高油价，会以“原油增产海洋运输”的方式转换为油运需求，从而促进运价的提升。

在2019年油价逐步回落之后,产业链势能减小。然而，由于美国原油生产和出口加速，油运行业迎来“新格局”时代-美国原油或将部分替代OPEC国家原油，长航距运输有望极大地增加油运需求。因此，在本篇报告中，我们一方面展现了目前油运“新格局"演化的进度，另一方面详细定量测算了美国原油出口对油运需求未来几年的影响。此外，我们也将库存周期融入了“势能理论”之中，作为一个重要的补充。因为，在“势能理论”的实际应用过程中，我们发现，原油库存周期对油运运价同样具有重要影响。尤其是在“势能理论“演化的后期，存在“低油价-补库存加速-油运需求加速改善”的正反馈机制。

“新格局”演化全面推进，长期需求孕育而生

原油生产:“三足鼎立”新格局加速形成

我们此前在油运行业深度报告《油运“势能理论”之(四): 新格局，新征程》中指出:全球原油生产“三足鼎立”新格局的开启(OPEC、 俄罗斯和美国)，所导致的原油运输格局的变迁，将促进油运市场中长期需求大幅改善。

原油生产“新格局"开启的原因一方面来自OPEC成员国产油量的大幅下滑。在OPEC成员国中，原油储量最大的4个国家(委内瑞拉、沙特、伊朗和伊拉克)，除了沙特之外，其他三个国家都直接或者间接被美国制裁，最终导致这三个国家的原油产量不同程度下滑，合计原油产量仅和沙特持平。

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