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海外中资股2019年四季度投资策略：穿越“悲观预期”

核心观点

“游行示威”事件对于香港的冲击无疑是巨大的，特别是与本地经济相关的零售和地产板块。市场信心恢复的关键仍是游行示威何时“有效消减”。除去香港本地社会事件影响，在“贸易摩擦"和全球宽松下，我们建议投资者目光放到具有增长潜力的科技(特别是“国产替代"带来的需求增加)和贸易摩擦“升级”下的海外中企回归。同时，“超跌” 的传统经济板块估值已具备长期配置价值(以分红率衡量)，以及关注经济放缓下消费“下移”产生的投资机遇。

“游行示威”事件持续影响香港市场。“修例” 暴力事件对于本港公司冲击无疑是巨大的，特别是与本地经济相关的零售和地产板块。对比过去20年期间，对当地冲击较大的两次社会事件是2003年的“非典”以及2014年的“占中”,虽然两次事件不同程度影响当地经济(如03年非典时期，当季经济陷入衰退)，但市场随后都能较快复苏，得益于当时上行的全球经济周期和央行的宽松政策(也包括大陆自由行和CEPA等支持政策)。

当下，市场信心恢复的关键仍是游行示威何时 “有效消减”，但目前市场的估值已有足够安全边际，特别在传统经济领域。对比当下，虽然全球也都处于货币宽松，但游行事件背后成因和持续时间更加复杂和漫长(类似“六七”反英抗暴)。投资者对短期内“游行示威”事件有效解决普遍持悲观态度，这也将是未来压制港股整体估值的最大因素。对长期配置资金而言，目前市场估值在一些传统经济板块已有安全边际，同时“社保划转”能提高可观分红。

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