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利率债月报：政策保持稳健，利率窄幅震荡

1.利率债前瞻:政策保持稳健，利率窄幅震荡

1.19月债市回顾:宽松预期减弱，曲线短下长上

9月债市分化，收益率曲线呈现短下长上格局。9月初，债市先上后下，先是担忧四季度地方债扩容，而后国常会释放降准信号，债市情绪好转。9月中上旬，债市震荡，降准并未带来债市的上涨，主因央行未续作MLF. CPI和社融数据超预期，宽松预期转弱。9月中下旬，债市继续震荡，联储降息25BP,国内经济数据低于预期，但央行MLF利率维持不变，市场宽松预期再度落空。9月末，长债下跌短债上涨，资金面宽松，但市场宽松预期减弱，做空力量增强，体现为债券借贷量创年内新高，收益率曲线呈现短下长上格局。

截至9月30日,1年期国债收于2.56%,较8月末下行6BP;10年期国债收于3.14%，较8月末上行8BP。1年期国开债收于2.73%，较8月末下行6BP; 10年期国开债收于3.53%，较8月末上行6BP.此外，20年国开债收益率上行6BP，收于3.94%，20年国债收益率上行8BP，收于3.48%。

1.2基本面判断:经济短期改善,通胀继续回升

9月经济短期改善。9月全国制造业PMI为49.8%，较8月小幅回升，并创下5月以来新高，其中需求、生产分项指标双双反弹，价格回升，库存好转，指向制造业景气明显改善。中观高频数据显示，9月份以来，二三四线城市地产销量增速均有回升，但乘用车批发和零售增速降幅扩大，生产端电厂发电耗煤增速由负转正，总体而言，经济的供需整体有所改善。

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